如何讀懂外匯市場︰美元/日圓

美元&日圓在外匯市場中的領頭地位

美元和日圓的流通和兌換自由度高，兩者都是國際貨幣基金會認可的儲備貨幣，擁有「特別提款權(SDR)」。世界各國印鈔票時，需倚賴儲備貨幣構成的外匯存底做擔保。美元和日圓因此立足為外匯市場中的七大貨幣，七大貨幣佔據外匯市場的80%。值得一提的是美元/日圓貨幣對在外匯市場上的近幾年擺盪幅度相較其它貨幣對來得大，其中緣由和日圓避險貨幣性質，以及美國聯准會 (FED) 和日本銀行 (BOJ) 的貨幣政策息息相關。

日圓為何被視為「避險貨幣」?

自從90年代日本房地產泡沫化，經歷失落的10年，日本經濟通縮現象及低GDP成長率至今仍為日本銀行面對的難題。儘管如此，近幾年國際金融市場發生衝擊事件時，投資人經常轉向投資日圓及日本資產作為避險用途。這是因為日本過去25年來處經常帳順差，又是全球最大的債權人國家，雖然日本政府財務赤字高，投資人依舊認為日圓的下跌風險小， 因此用以避險。

另外，日本銀行90年代開始的低利率政策，吸引套利交易者貸款日圓，投資其它高收益貨幣或資產。然而一旦市場風險因素增加導致波動加劇，許多投資人為了避險會把部位平倉掉，回頭購買日圓來結清本來借日圓的部位，這時大量的日幣需求會造成日圓升值。2008年金融危機後，日圓升值現象和套利交易的平倉行為就有很大的關係。

福匯道瓊斯美元指數月線圖

美元/日圓貨幣對︰ 近三年走勢

1. 2012~2015安倍經濟學︰使日圓貶值的「三支箭」

2012年以來所啟動的安倍經濟學是以「寬鬆的貨幣政策」、「擴張的財政政策」、「經濟結構改革」三大方向為重點。外匯市場上，日本的貨幣寬鬆政策確實短暫奏效，日幣貶值帶動日股上揚，日經平均指數(NIKKEI 225)年報酬率2014年達7.12%，2015年達9.07%。

2014年4月日本政府提高消費稅至8% 積極刺激短期消費，通貨膨脹率於2014年五月短暫突破3%，來到十年來最高點。但是2016年初通膨率又再度跌回負值，僅管實施量化寬鬆，日本號召消費者購買實質資產，號召公司行號增加投資或提高薪資的成效卻仍然很有限。

2. 2016︰市場不確定因素造成日圓升值

2016年資本市場上發生不少令投資人恐慌的意外事件，包括聯准會升息預期、6月英國脫歐、11月美國總統大選等。這些恐慌事件帶動黃金、日圓、國債等避險資產的升值。日圓升值不利出口導向的大公司，使日股下跌。

結語

美元兌日圓未來走勢除了受到兩國央行的貨幣政策的影響之外，也會因金融市場的不安定而下降(日圓升值)。近期川普勝出美國總統大選，不安定性的上升會導致日圓看漲。但是若聯准會年底二度升息，則可望減緩美元/日圓貨幣對2016年在外匯市場上的下降趨勢。

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